Emisní kurz – cena dluhopisu při úpisu

Emisní kurz je cena, za kterou emitent prodává dluhopis investorovi při úpisu. Emisní kurz nebo způsob jeho určení stanoví emisní podmínky, případně prospekt, pokud byl k datu emise uveřejněn (§ 9 odst. 2 zákona o dluhopisech) [1]. Nejčastěji se uvádí v procentech jmenovité hodnoty: kurz 100 % znamená prodej za jmenovitou hodnotu, kurz pod 100 % prodej se slevou a kurz nad 100 % s přirážkou.

Emisní kurz se může během lhůty pro upisování měnit, pokud to podmínky dovolují, např. nižší kurz pro investory, kteří upíšou v prvním měsíci. Kurz se vztahuje jen k jmenovité hodnotě. Pokud investor upisuje po začátku úrokového období, platí k ceně navíc alikvotní úrokový výnos, protože při nejbližší výplatě dostane celý kupón.

Příklad

Investor upisuje 24. 11. 2026 dluhopis ukázkové emise s jmenovitou hodnotou 10 000 Kč, sazbou 5,5 % ročně, čtvrtletní výplatou v konvenci ACT/365 a emisním kurzem 100 %; úrokové období začalo 8. 10. 2026, takže od jeho začátku uběhlo 47 dní. Cena za kus je 10 000 Kč podle kurzu a AÚV za 47 dní 10 000 × 0,055 × 47 / 365 = 70,82 Kč, celkem 10 000 + 70,82 = 10 070,82 Kč.

Cena za kus je ale jen orientační. Objednávka 5 kusů stojí 50 000 Kč podle kurzu a AÚV spočítané a zaokrouhlené za celou objednávku 354,11 Kč, celkem 50 000 + 354,11 = 50 354,11 Kč. Vynásobená cena za kus by dala 5 × 10 070,82 = 50 354,10 Kč, o haléř méně.

Kdyby emitent nabízel stejnou emisi v kurzu 99,5 %, vypadal by výpočet za kus takto:

cena podle kurzu = 10 000 × 0,995            =  9 950,00 Kč
AÚV              = 10 000 × 0,055 × 47 / 365 =     70,82 Kč
cena za kus      = 9 950,00 + 70,82          = 10 020,82 Kč

AÚV se počítá z jmenovité hodnoty, ne z ceny podle kurzu, a proto je v obou případech stejné. Při splatnosti dostane investor za kus 10 000 Kč, takže rozdíl 10 000 − 9 950 = 50 Kč proti ceně podle kurzu je jeho výnos navíc k úrokům. Sleva půl procenta je u jednoho kusu malá částka, u celé emise s 500 kusy ale znamená 500 × 50 = 25 000 Kč, o které emitent získá méně.

Stejný výpočet AÚV v dalších konvencích ukazuje článek Jak spočítat AÚV.

Stav k 10. 10. 2026. Nejde o právní radu.

Reference

1. Zákon č. 190/2004 Sb., o dluhopisech, § 9 [on-line]. [cit. 2026-10-10]. Dostupné z WWW: https://www.zakonyprolidi.cz/cs/2004-190