Dluhopis se převedl týden před výplatou: kdo dostane úrok?

Investor prodá dluhopis 1. ledna a výplata úroku je 8. ledna. Prodávající čeká úrok, protože dluhopis držel skoro celé čtvrtletí. Kupující ho čeká taky, protože v den výplaty je vlastníkem. Emitent ale zaplatí jen jednou a potřebuje pravidlo, podle kterého příjemce určí dřív, než pošle příkaz do banky. Tím pravidlem je rozhodný den.

Nejdřív se podíváme, jak rozhodný den stanoví emisní podmínky. Pak na jedné emisi s čísly projdeme převod před ním, v něm a po něm a spočítáme, jak se kupující s prodávajícím vyrovnají. Na konci jsou situace, se kterými má back office nejvíc práce, třeba převod oznámený pozdě nebo dědictví. Článek je psaný pro listinné dluhopisy, které se převádějí rubopisem.

Všechny výpočty v článku vycházejí z této ukázkové emise a tohoto převodu:

Rozhodný den: co o něm říkají emisní podmínky

Rozhodný den je den, ke kterému se podle seznamu vlastníků určí, kdo má nárok na výplatu úroku nebo jistiny. Mohou ho stanovit emisní podmínky, obvykle jako počet dní před dnem výplaty; pokud ho nestanoví, rozhoduje vlastník ke dni výplaty. Podle § 17 odst. 1 a 2 zákona o dluhopisech smí rozhodný den předcházet dni výplaty nejvýš o 30 dní a nesmí být ani po dni výplaty [1].

Proč nestačí vlastník v den výplaty? Emitent potřebuje pár dní na přípravu: uzavřít seznam vlastníků, ověřit účty, spočítat srážkovou daň a poslat příkaz do banky. Kdyby se vlastník mohl změnit ještě ráno v den výplaty, musel by příkaz předělávat na poslední chvíli. Rozhodný den přímo v den výplaty se hodí jen pro malou emisi, kde se převody skoro nedějí.

Emisní podmínky by měly říkat, jestli se počítá vlastník na začátku, nebo na konci rozhodného dne. Běžnou formulaci „vlastník k rozhodnému dni“ čtu jako vlastníka na konci dne, takže převod účinný přímo v rozhodný den se ještě započítá. Pokud podmínky mluví o začátku dne, hranice se posouvá o den dřív. Já bych to v podmínkách chtěl mít napsané výslovně.

Na snímku je část formuláře jiné ukázkové emise, kde se rozhodný den zadává jako počet dní před výplatou, vedle sazby a konvence počítání dnů. Patří k údajům emise a mezi výplatami se nemění.

Převod před rozhodným dnem, v rozhodný den a po něm

Investor prodá dluhopis jinému investorovi v posledních týdnech před výplatou kupónu a emitent musí podle data převodu určit, komu kupón zaplatí. Počítáme podle parametrů výše s jedním kusem. Vezmeme tři data převodu: před rozhodným dnem, přímo v něm a po něm. Pro výplatu rozhoduje, zda byly rubopis i doložení převodu emitentovi nejpozději v rozhodný den; datum rubopisu určuje vyrovnání stran v ceně. V tabulce proto předpokládáme, že kupující převod emitentovi doložil ještě v den rubopisu. AÚV je 10 000 × 0,055 × dny od 8. 10. / 365.

V prvních dvou řádcích je to jednoduché. Kupující je k rozhodnému dni vlastníkem, emitent mu zaplatí celý kupón a kupující proto prodávajícímu doplatí úrok za dny, kdy dluhopis držel prodávající. Výpočet je stejný jako při úpisu a podrobně ho počítáme v článku Jak spočítat AÚV.

Třetí řádek je případ z titulku. Převod 1. ledna přišel po rozhodném dni, takže emitent pošle celý kupón 138,63 Kč (před srážkovou daní) prodávajícímu. Daň se sráží z celého kupónu příjemci výplaty. Prodávající ale držel dluhopis jen 85 dní a nárok má na 128,08 Kč. Zbylých 7 dní (138,63 − 128,08 = 10,55 Kč) patří kupujícímu.

Jak se mezi sebou vyrovnají kupující a prodávající (AÚV)

Emitent do ceny mezi investory nevstupuje. Platí podle seznamu vlastníků a vyrovnání je věc smlouvy mezi stranami. U převodu po rozhodném dni se úrok počítá obráceně: místo připočtení AÚV se od jistiny odečte úrok za dny od převodu do výplaty.

Úrok kupujícího = 10 000 × 0,055 × 7 / 365 = 10,5479 Kč ≈ 10,55 Kč
Cena 1 kusu = 10 000 − 10,55 = 9 989,45 Kč

Kontrola: prodávající dostane od kupujícího 9 989,45 Kč a od emitenta kupón 138,63 Kč (před srážkovou daní), celkem 9 989,45 + 138,63 = 10 128,08 Kč. To je přesně jistina plus úrok za jeho 85 dní. Kupující zaplatil o 10,55 Kč méně a o tuto částku si vydělal za týden, kdy dluhopis držel. Na trhu se období mezi rozhodným dnem a výplatou říká ex-kupón.

Nejčastější chyba je, že se strany domluví na jmenovité hodnotě a na úrok zapomenou. U jednoho kusu převedeného do rozhodného dne přijde prodávající o 110,00 až 123,56 Kč; u převodu po rozhodném dni naopak kupující o 10,55 Kč. Stejný převod 20. 12., ale se 100 kusy: prodávající by přišel o 100 × 110,00 = 11 000 Kč. Za mě je nejlepší prevence vzor převodní smlouvy, ve kterém je řádek pro úrok a odkaz na rozhodný den.

Převod oznámený emitentovi pozdě

Kupující listinného dluhopisu musí převod emitentovi doložit sám. Listinný dluhopis na řad (převoditelný zápisem nového vlastníka na rubu listiny) se převádí rubopisem a smlouvou a vlastnictví přechází předáním listiny kupujícímu [2]. Vůči emitentovi je převod účinný až tehdy, když mu ho nový vlastník doloží (§ 4 odst. 2 zákona o dluhopisech) [1]. Dokud se kupující neozve, počítá emitent s dosavadním vlastníkem.

Častý případ vypadá takto: rubopis je datovaný 20. 12., tedy před rozhodným dnem, ale kupující převod emitentovi doloží až 5. ledna. K rozhodnému dni 29. 12. měl emitent v seznamu dosavadního vlastníka a podle něj výplatu připravil. Pro výplatu rozhoduje, zda byl převod emitentovi doložen nejpozději v rozhodný den, a to tady splněno není. Kupón 8. 1. proto dostane dosavadní vlastník a kupující s prodávajícím se vyrovnají mezi sebou stejně jako ve třetím řádku tabulky. Back office si tedy u každého převodu vede vedle data rubopisu i den, kdy mu ho kupující doložil, a k výplatě převod počítá podle pozdějšího z obou dat. Zda může emitent k pozdě doloženému převodu výjimečně přihlédnout, pokud výplata ještě neodešla, zákon neříká; pokud to emitent chce, patří to do emisních podmínek.

V evidenci je proto dobré mít u převodu kromě data rubopisu i den doložení. Na snímku je historie vlastníků jednoho kusu: úpis a jeden převod s dokladem. Řada vlastníků musí navazovat, jinak nejde poznat, komu výplata patří.

Úskalí

Kromě běžného převodu řeší back office kolem rozhodného dne i situace, na které emisní podmínky často nepamatují.

Dědictví v rozhodný den

Když investor zemře před rozhodným dnem nebo v něm, je dědic vlastníkem dluhopisu od smrti zůstavitele. Emitent ho do seznamu zapíše, až mu dědictví doloží (usnesení soudu nebo evropské dědické osvědčení). Do té doby emitent dědice obvykle nezná a k rozhodnému dni má v seznamu dál zůstavitele.

Nový úpis po rozhodném dni

Když investor upíše nový dluhopis mezi rozhodným dnem a výplatou, zákon tuto situaci výslovně neupravuje a rozhodují emisní podmínky. Obvykle se upisovatel k výplatě počítá jako výjimka z pravidla rozhodného dne: při úpisu zaplatí AÚV za dny od začátku období do dne úpisu a v den výplaty dostane celý kupón. Podmínky ale mohou stanovit i opačný postup.

Převod části kusů

Investor s 20 kusy převede 5. Kupón se počítá po kusech, takže při výplatě dostane prodávající 15 kupónů a kupující 5, pokud převod proběhl do rozhodného dne. Seznam vlastníků proto musí u každého kusu evidovat, komu patří.

Zaknihované dluhopisy

U zaknihovaných dluhopisů se převod děje zápisem na účtu v evidenci a seznam vlastníků k rozhodnému dni emitent dostane od toho, kdo evidenci vede. Princip rozhodného dne je stejný, rubopis a předložení listiny tam ale neřešíme.

Závěr

• Kupón dostane vlastník k rozhodnému dni podle emisních podmínek; převod po rozhodném dni příjemce té výplaty nemění.
• Jestli se počítá začátek, nebo konec rozhodného dne, má být v podmínkách napsané slovy.
• Úrok si strany vyrovnají v ceně: před rozhodným dnem kupující přidá AÚV, po něm se cena sníží o úrok do výplaty.
• Převod doložený emitentovi až po rozhodném dni se k výplatě nepočítá, i když je rubopis datovaný dřív; strany se vyrovnají mezi sebou. Případnou výjimku musí upravit emisní podmínky.

Aby seznam k rozhodnému dni seděl, musí být převody zapsané včas a s doklady; vedení evidence řeším zvlášť v článku Seznam vlastníků dluhopisů, přípravu samotné výplaty v článku Výplata úroků z dluhopisů.

Stav k 10. 10. 2026. Nejde o právní radu.

Reference

1. Zákon č. 190/2004 Sb., o dluhopisech, § 4 odst. 2 a § 17 odst. 1 a 2 [on-line]. [cit. 2026-10-10]. Dostupné z WWW: https://www.zakonyprolidi.cz/cs/2004-190
2. Zákon č. 89/2012 Sb., občanský zákoník, § 1103 [on-line]. [cit. 2026-10-10]. Dostupné z WWW: https://www.zakonyprolidi.cz/cs/2012-89